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    行业静态

    本钱围猎下的平易近办高等教导
    来源:siliwire.com 发布时间:2019年08月08日

        在浩大教导赛道频受政策标准与辖制的光景,平易近办高校们正以超乎平常的交易频率上岸二级市场,活泼程度一骑绝尘。

        7月12日,中国新华教导宣布,收买昆明医科大年夜学海源学院60%举办者权益,价值9.18亿元。随即分析人员称其为“高校行业迄今最大年夜并购之一”。话音刚落,7月22日,宇华教导发布告诉布告,拟收买山东英才学院举办者权益及90%股权,交易额达14.92亿元——这才是迄今为止国际平易近办高校并购史上最大年夜的一笔交易。

        不只如此。在方才之前的7月,港股共有5起平易近办校交易密集公布:中国春来收买苏州科技大年夜学天平学院、中教控股完成收买重庆南边翻译学院、欲望教导收买鹤壁汽车工程学院

        由于高校资产的并购交易会谈须要一个不短的周期,这些交易公布集中在7月可以说是偶合,但也绝不只仅是偶合。

        高等教导是政策相对抓紧的赛道。在政策释放的积极旌旗灯号下,上市公司要范围要事迹,而平易近办黉舍要前程要将来,两边很轻易一拍即合。

        平易近办高校并购海潮曾经光降。2019年以来7个月时间,上市公司收买平易近办高校事宜已逾10起。2018年一全年,这一数字为12起,另有6家含高校资产教导集团在港股上市。新京报记者懂得到,还有多起交易正在会谈过程当中,并购潮仍将持续。

        各大年夜高等教导上市公司正在放眼全国乃至海内,攻城略地——买下一座平易近办校就是攻下一座城池,他们正急切搜索目标,以拓展国土界线,修建属于本身的高等教导超等王国。

     

    猖狂买买买形式开启

        “我们须要黉舍。”记者懂得到,多家高等教导上市公司都正在寻觅标的,包含但不限于港股上市公司宇华教导和中教控股。

        7月22日,宇华教导方才公布一路交易,拟以14.92亿元收买山东英才学院举办者权益及90%股权,迄今国际平易近办高校并购史上最大年夜的一笔投资就此出生。

        这是宇华教导自2017年2月上市以来第二次出手高等教导标的。第一次产生在2018年12月,接办湖南涉外经济学院等三所平易近办高校,价值14.3亿人平易近币。亦是出手非凡。

        众人印象中以中小学、K12营业为主的宇华教导,曾经调转航向,将扩大重点放在高等教导范畴。今朝,宇华已具有三所平易近办大年夜学和一所海内大年夜学,高教板块在校生人数逾越10万人。国信证券分析师在申报中称,按以后的数据,英才学院并表后,宇华将是港股市场范围第二大年夜的高等教导上市公司。

    而稳坐头把交椅的,依然是高教老大年夜哥中教控股。

        2017年,中教控股在招股书中明白,筹划将上市后所募资金的59.5%用于收买其他大年夜学。2017岁尾上市以来,中教控股举措赓续:2018年3月收买西安铁道技师学院、郑州城轨交通中等专业黉舍;2018年6月,收买广州大年夜学松田学院、广州松田职业技巧学院;2019年3月收买山东泉城大年夜学;2019年7月,收买四川本国语大年夜学重庆南边翻译学院一年余时间,豪掷30多个亿,6所黉舍支出囊中。

        据中教控股官网,今朝该集团具有8所平易近办黉舍,覆盖江西、山东、广东、陕西、河南等五个省分。中教控股2018/2019中期申报显示,截至2019年2月28日,该集团有约147,000逻辑先生。按在校人数计,中教控股是今朝港股上市公司中范围最大年夜的平易近办教导集团。

        在该申报注释的明显地位,中教控股明白指出:(集团)已制订并购战略以达大公司增长目标。“至此,我们并购团队已核阅逾200个潜伏并购目标,个中部分已进入失职审查法式榜样。”

        平易近办高校上市起于2016年。那年,成实外上岸港交所,旗下的四川本国语大年夜学成都学院成为第一家海内上市平易近办高校;2017年,一批平易近办教导集团扎堆上市,中教控股、睿赐教导、宇华教导、平易近生教导、新高教集团均在这一年携旗下高校资产上岸港股;2018年更是平易近办教导上市岑岭,合计有7家平易近办高等教导公司完成ipo。

        这个中,平易近生教导也是收买大年夜户。2017年收买4所、2018年收买3所、2019年(至7月底)收买1所,短短2年时间,将8所黉舍收之麾下;

        而新高教集团除完成5所黉舍的收买外,2018年1月,还在甘肃筹建西北工商职业学院,试图经过过程自建黉舍方法停止扩大。

        据新京报记者统计,自2016年起至今,经过过程并购方法进入二级市场的平易近办高校已逾越30所。

    一浪高过一浪。国元证券教导研究团队在一份相干申报中守旧猜想,短期内高校并购市场范围能达到400亿以上。

     

    “有人就有钱了”

        7月底,身为一家教导投资机构合股人的何泓彬(化名)以中心简介人身份撮合一家上市公司与一所平易近办黉舍的并购。但还没谈就“黄了”,由于“黉舍人数太少,上市公司看不上。”

        上市公司对标的的选择是有门槛的。2017年,中教控股曾在招股书中表露,其收买目标是:在校生人数6000到20000且年度招生人数在1500至5000的黉舍;或许设有护理、医疗、修建及大年夜数据相干工程等专业院系的黉舍。

        何泓彬告诉记者,他在帮上市公司寻觅黉舍时,平日会对准平易近办2、三本或许职业院校,普通会要肄业校资产在10个亿以上、先生人数在3000人以上,并且“有地盘有房产的优先”;而另外一名中心人则称,对平易近办院校的立项标准绳是“在校生人数大年夜于8000人,年净利润大年夜于4000万元。”

    可以看到,“招生人数”这一条件被屡屡强调。上市公司为甚么如此看重先生数量?

        从上市公司的财务数据中或许可以发明一些端倪。3月31日,新高教集团发布2018年报,2018年总支出及净利润分别同比增长34%和9%。告诉布告显示,支出的增长重要来自于云南及贵州黉舍在校生人数增长、生均住宿费涨幅,和河南及西南黉舍收买完成后的并表。

        再来看宇华教导的2019年中报。2019年上半年,宇华教导支出及毛利润分别同比增长54.9%和70.8%。年中报强调,营收上浮得益于“多家黉舍的招生人数及膏火增长。”

        平易近办校的支出从哪里来呢?龙德燕园基金在7月份发布的《平易近办高校并购研究申报》中提到,平易近办高校支出以膏火和住宿费为主,占其总支出的90%以上。

        不难发明,平易近办高校要想完成营收增长,一是靠膏火、住宿费的上浮,二是靠在校先生数量的增长。一内一外,这简直成为平易近办校增长营收的“两翼”。

        但是,平易近办校膏火的降价空间是无限的。关于上调膏火这一途径,上述申报提到,由于平易近办高校无生均财务补贴,膏火普通是公办黉舍的两倍以上。今朝城镇和乡村校生生均开支在22600-32000元/人年,分别占城镇3人家庭可安排支出的19%-27%,占乡村3人家庭可安排支出的52%-73%。该申报指出,以后平易近办高校先生付出才能曾经饱和。

        再来看另外一翼——在校先生数量增长,仿佛也没有想象中简单。参与高校收并购游戏的各方都心知肚明:在国际,平易近办高校是弗成随便扩招的。

        根据教导部2016年印发的《进一步标准高等教导招生筹划管理任务的看法》,高校每年招收研究生或本科生的人数须要由教导部与发改委兼顾编制,专科院校的招生则需由省级有关部分安排。

        上述《看法》中称,“未经国度生长改革委和教导部赞成,不得擅自调剂国度下达的筹划总量不得随便更改高校招生筹划。”

        那么,上市公司可否经过过程自建黉舍来完成范围扩大?

        法国巴黎银行中国部董事总经理朱泉星告诉记者,自建高校的周期很长,效力低下。根据相关规定,请求创办平易近办高等教导机构,须要从高职黉舍起步,运营7年后才有资格扶植本科。

        记者懂得到,新设立平易近办高校需进入省市“五年筹划”及经过过程教导部赞成。要知道,2017年和2018年,教导部仅仅表露赞成了两所平易近办高校的设立,分别是茅台集团举办的茅台学院和定位高等研究院的西湖大年夜学。

        国元证券教导研究团队在申报中称,平易近办高校的赞成设立愈来愈难,现有高校“牌照”显得非常稀缺。

        膏火上浮空间无限、没法随便扩招、自建黉舍存在壁垒各种限制下,上市公司若想完成快速扩大生长,仅剩一条路可走。“上市公司只能靠并购来‘买’招生名额。”朱泉星表示。

       以平易近办高校为重要资产的上市公司,要想完成范围扩大年夜、营收及利润增长、市值增长,无一不是依附旗下平易近办校的扩大与增长。记者不雅察发明,每次并购交易公布后,上市公司股价均会出现不合程度的上浮;而在大年夜部分公司的财务报表中,并购黉舍都能供献利润。

    “有人就有钱了。”一名参与并购的业内人士直言。

     

    上市、卖掉落,或停招?

        本年6月24日,苏州科技大年夜学收回招标告诉布告,遴选转设黉舍举办者,来运营苏州科技大年夜学天平学院。

    7月23日,港股上市教导集团中国春来教导发布告诉布告称,成功中标。中国春来将供给资金,将天平学院由自力学院转设为平易近办浅显高校。中国春来行将成为该院校的举办者,具有该学院并自力运营。

        地下遴选转设办学举办方,苏州科技大年夜学天平学院不是第一家。2017年6月,安徽医科大年夜学临床医学院地下招标转设办学的举办方;2019年1月,南京财经大年夜学红山学院收回招标告诉布告,遴选转设办学的举办方据新京报记者统计,经过过程并购方法进入二级市场的30余平易近办高校中,有11所前身为自力学院性质。

        上世纪九十年代末,在高校扩招背景下,一批由公办高校与平易近办力量合营创办的相对自力的二级学院鼓起。2003年,教导部将这类办学情势定名为“自力学院”。苏州科技大年夜学天平学院、安徽医科大年夜学临床医学院、南京财经大年夜学红山学院等均为在该背景下成立。地下材料显示,2003年,这类学院数量一度达到360所。

        为甚么自力学院几次再三从公办校中离开,被收买成为上市公司资产?

        记者懂得到,生长过程当中,自力学院的一些弊病与母体校之间的抵触开端逐步浮现。2006年起,教导部提出“自力学院视须要和条件按浅显高等黉舍设置法式榜样可以渐渐转设为自力建制的平易近办浅显高等黉舍”。

        2008年,教导部颁布“26号令”,为自力学院的生长供给多种途径,包含转设为平易近办浅显本科高校、并入公办黉舍、终止办学等。

        自此,转设已成为自力学院重要的生长途径之一。据统计,自“26号令”颁发至今,成功转设的自力学院已有60余所。

        2018年12月,教导部办公厅再次印发告诉,提出要把自力学院转设摆在高校设置任务的首位,各地要制订自力学院转设的时间表和道路图,积极推动自力学院“能转快转、能转尽转”。

    机会千载难逢。大年夜批等待转设的自力学院对四周寻觅资产、追求扩大的高等教导上市公司来讲,好似一座待开采的贫矿。

        上市公司收买数量最多的另外一种院校类型,就是职业院校。广西精华国际职业学院、南昌职业学院、鹤壁汽车工程学院、四川城市职业学院数量占掉落已成功的收买标的的荆棘铜驼。

        职业院校的收并购异军崛起,一大年夜背景就是职教生出息入慢车道及高职扩招。

        本年1月,国务院印发“职教20条”, 明白职业教导与浅显教导是两种不合教导类型,具有分歧重要地位。并且,中心财务安排现代职业教导质量晋升筹划专项资金237亿元,引导处所当局落实生均拨款制度、奖助学金提标扩面政策等。

        本年3月5日,李克强总理在《当局任务申报》中提出,本年高职院校大年夜范围扩招100万人。随后教导部印发《高职扩招专项任务实施筹划》,各地将面向高中卒业生、退役军人、下岗掉业人员、农平易近工和新型职业农平易近等群体停止补报名。

        这对热中于收并购平易近办高等院校的上市公司来讲,供给了另外一个视角和机会。

        记者懂得到,除自力学院和职业院校外,国际平易近办高校并购对象还包含平易近办本科、专科等,同时,平易近办中专及技工黉舍也在并购范畴。

        本年7月,教导部公布的《2018年全国教导事业生长统计公报》显示,全国共有平易近办高校750所,个中自力学院265所;另有平易近办中等职业黉舍1993所。从供给端来看,上市公司可收买的平易近办校标的非常充分。  

        一名不肯签字的并购参与人士指出,平易近办黉舍的将来只要三条路:停招、上市和卖掉落。

        朱泉星认为,高校的运营须要大年夜量本钱投入,包含硬件、师资、管理、校企协作、招生等各个方面。从这个角度讲,黉舍本身财力难以与上市公司旗下的黉舍相对抗。而经过过程并购成为上市公司资产后,可以完成范围效益、进步营运效力,共用联校资本,降低运营本钱。

        朱泉星称,平易近办黉舍质量愈来愈两极化。不雅察多个公司旗下黉舍数据排名发明,早期被并购黉舍在招生分数线、失业率、支出范围等方面均有增长,运营本钱及负债率也有所降低。“假设平易近办黉舍本身不追求上市,早晚被上市教导公司收买。”

     

    寻觅平易近办校

        “普通预备卖的黉舍投资人是不会到处声张的。”

        郝伟(化名)是一名教导行业从业者,7月,他正在帮某上市公司寻觅成心向出售的平易近办高职或三本院校。私下打听后,身边恰有两所黉舍表示有出售志愿,郝伟为两边约在8月初面谈。

        记者懂得到,大年夜多半项目都是私下找卖主,直到肯定交易都不会地下。因此上市公司会四周撒网,安插“眼线”。暗夜中,他们要仰仗最敏感的嗅觉找到猎物,锁定最优目标。

        按照行业默许规矩,假设积极合营会谈、两边终究交易成功,中心人能拿到交易额3%阁下的收益。

        更多时辰,充当“中心人”角色的,不是小我,而是专业机构。这些机构功能强大年夜,他们充当交易的参谋,寻觅标的、撮合交易、摆平标的存在的成绩,乃至可认为买方供给部分购买资金。郝伟就在如许一家机构任务。

        这些机构手中,平日握着一份长长的“标的清单”,是经过研究和数据分析而罗列出的具有投资价值的标的。在新京报记者获得的一份清单上,列出了20多个省分下的平易近办本科黉舍称号,并对应标出了在校生人数。

        除在校生数量以外,别的一个影响黉舍资产估值的重要身分就是地盘。“黉舍占空中积若干关系到黉舍的可拓展性,别的地盘是买的照样租的,也是并购方须要推敲的重要目标。”

        别的还有很多身分影响进修估值。郝伟泄漏,黉舍的地位也是一个身分,长江以北和以南的黉舍价值会有差别,位于南边的黉舍要比南方估值高一些。

        朱泉星称,高教资产重要以市盈率(PE)或EV/EBITDA来估值。上市公司收买高教资产的倍数大年夜概在10到20倍之间。

        全部交易是漫长的。郝伟告诉记者,中心机构会先对有出售志愿的标的大年夜致情况停止摸底,包含黉舍的范围、人数、地盘性质、财务数据等。假设硬件满足交易门槛、资方感兴趣,中心机构会消费一两个月阁下时间对该校做尽调,到黉舍实际考察,约见黉舍的重要引导、主管引导。

        而这些也仅仅是“入门”环节,下一步两边还要谈价格、谈付款形式等等。常常这个环节最轻易出现成绩。“很多时辰都是两边出价差距过大年夜招致交易掉败。”郝伟称。

        接上去,假设两边成心向,要签订意向合同,上市公司也要停止信息表露,在告诉布告中要明白付款方法等信息。而签完合同也不料味着必定能完成并购,上市公司要在规按克日以内将资金召募到位,不然交易就会见临流产。

        “十个里边同样成不了一个。”从客岁开端,郝伟参与了3、4起上市公司与平易近办院校之间的交易会谈,但都以如许那样的来由而了却。由于成交概率不高,郝伟有点想放弃。

        除价格谈不拢,还有各类各样其他缘由。上市公司对标的的选择本身就异常谨慎严格,而平易近办校也各有各的心思。

        郝伟回想,他曾经历过两起会谈均掉败。一路是由于黉舍举办方果断不出让控制权,两边终究没有谈妥;另外一路是由于黉舍本身面对生源危机、品牌和失业无优势,而管理层主动找到本钱求收买——“这类就是管理层有私心,想套现。”

     

    靴子落地前的狂欢

        近两年来,幼教、k12义务教导赛道的政策均在收紧,比拟之下,高等教导是政策抓紧的一个赛道。

    2015岁尾,《高等教导法》修订案删除“高等黉舍不得以盈利为目标”一项,就被业内认为是在释放积极旌旗灯号。

        2018年8月10日,司法部发布《中华人平易近共和公平易近办教导促进法实施条例(修订草案)(送审稿)》(以下简称《送审稿》),提到“实施集团化办学的,不得经过过程吞并收买、加盟连锁、协定控制等方法控制非营利性平易近办黉舍。”该条内容一度激起高等教导行业的惊恐和对平易近办高校并购逻辑的质疑。

        在送审稿公布10天后,平易近生教导告诉布告,收买云南大年夜学滇池学院;一个月后,新高教发布告诉布告收买广西精华国际职业学院等三所黉舍51%的股权。两起并购接连落地,行业信念大年夜振——高校并购逻辑临时照旧可行。

        2016年11月7日,全国人平易近代表大年夜会常务委员会经过过程的《关于修改的决定》规定,供给除义务教导外其他教导办事的平易近办黉舍可以选择设立为非营利性或营利性实体。

        而高等教导黉舍其实不触及义务教导,是以,很多公司在招股书中表示,情愿将旗下平易近办高等教导黉舍注册为“非营利性平易近办教导机构”,以防止遭到政策更改带来的风险。

        对此,锦天城律师事务所合股人何周认为,关于能否可以或许转设成功为营利性平易近办高校,还取决于多方身分,存在必定的不肯定性。

        政策落地后,平易近促法中关于营利性与非营利性的界定仍会在必定程度上对平易近办高等教导上市公司形成影响。中国春来教导曾在招股书中明白:“假设我们黉舍的免税地位一旦撤消,则能够对我们的运营事迹形成严重年夜倒霉影响”。

        “但今朝影响还未浮现。”天元律师事务所合股人吴冠雄认为,转设为营利性黉舍后,除撤消免税外,土处所面也将从划拨地盘转为教导出让地盘,需补回差价;别的关于黉舍将来的招生目标等也能够形成影响。

        由于分类管理的实施细则还没有真正落地,多位受访者认为,按照现有的司法律例停止并购其实不会遭到限制,平易近办高校的并购依然在持续。

        以后,高等教导市场在加快整合。多名受访者称,平易近办高等教导黉舍的并购将会愈来愈多。

        “平易近办高校还有几百家,足够抢出一个龙头集团来。”朱泉星说道。

    (来源:新京报。记者 冯琪 编辑 方怡君 校订 张彦君)